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钢材:需求转弱决定价格下行趋势

点击: 次???来源:/jscxgzx/1331.html 时间:2018-05-23
    钢材:需求转弱决定价格下行趋势
 
    原标题:钢材:需求转弱决定价格下行趋势
 
    宏观经济: 4月规模工业增加值有所上行,进出口在消除季节性因素影响后回升,固定资产投资延续下滑,其中对钢材影响最大的基建、地产投资下行,制造业投资增速反弹,消费低于预期出现下滑,中长期经济下行压力较大。
 
    供需:供应维持增量,库存降幅趋缓,需求转弱拐点基本确认,价格承压下行。预计螺纹钢主力合约1810价格波动区间【3200,3600】,热卷1810价格波动区间【3400,3800】。套利方面,关注价差200附近的买螺抛卷机会。
 
    基差:期货处于大幅贴水,后期大概率现货价格下跌修复。
 
    风险提示:通胀预期传导。
 
    1宏观经济:投资延续下滑,中美不打贸易战,扩大内需难落地产
 
    5月份黑色系品种表现看,整体表现为冲高回落走势,成材端更偏向高位震荡,煤焦受环保刺激表现较为坚挺,铁矿石属于相对最弱的品种,需求拐点相对确认后价格快速下滑,属于黑色系中套利对冲做空的首选品种。那么接下来6月份黑色品种如何走?大家认为在宏观投资下行以及行业需求走弱拐点基本确认的情况下,价格震荡走弱的概率大。
 
    投资延续下滑,需求中长期利空
 
    宏观数据方面,整体看下4月份经济数据,规模工业增加值有所上行,进出口在消除季节性因素影响后回升,固定资产投资延续下滑,其中对钢材影响最大的基建、地产投资下行,制造业投资增速反弹,消费低于预期出现下滑,中长期经济下行压力较大。
 
    货币层面:紧信用延续
 
    货币方面,M2同比增速8.3%,新增社融1.56万亿,同比多增1725亿元,新增贷款1.18亿元,同比多增797亿元。社融短期企稳,主要源于企业债融资,非标融资在严监管下仍在收缩。新增贷款方面,居民贷款及企业中长期贷款减少。央行一季度货币政策报告显示贷款利率环比上行22bp至5.96%,较去年同期抬升43bp,同时一季度1年以下非标融资利率中枢达7.27%,较去年同期抬76bp,融资成本持续提高。企业一方面融资渠道受阻,另一方面融资成本抬升,难以借新还旧,信用风险酝酿。截止5月12日,2018年企业债券违约额已达163.54亿元,违约金融同比增18.7%。金融监管对于社会融资带来持续的收缩效应,在去杠杆去通道去链条取得积极成效的同时,企业信用风险开始显现。
 
    在关注国内的同时,更需关注美债和美金的走势。美国10年期国债收益率盘中突破3.12%,再度刷新2011年以来最高纪录,近一周站稳3%以上,全球利率水平提升已经慢慢形成趋势。对于美债未来的走势和空间,大家认为离顶部还远。根据历史情况,过去的利率波动周期中,10年期美债见顶时间点与美国联邦基金利率的登顶时点较为接近,在本次利率周期中,美联储预测联邦基金利率将在2019年年末达到2.9%,并长期维持在这一水平。尽管联邦基金利率的预期值会有所调整,但是正常值将处于这一区域,近期的美债利率上涨速度已大大超过联邦基金利率调整速度,即便未来美联储确实按预期上调基准利率,也不意味着美债利率能长期保持当前的增速,但是大家认为美债收益率见顶尚早。
 
    美联储利率将从非常规水平将回归到正常水平,外部压力势必将传到到国内,对国内金融资产产生较大利空影响。
 
    政策层面—扩大内需不在地产
 
    扩大内需是前期在国内投资下滑,出口同时受贸易战影响,投资和出口同时下行压力背景下提出的。从近期中美贸易战停战,以及住建部对地产政策来看,扩大内需落在地产方面的概率很小。
 
    2供需展望:产量续增,库存降幅放缓,需求下行拐点确认
 
    供应角度,环保及钢厂检修影响力度有限,高炉开工率延续回升,钢厂通过提高废钢用量等手段提高产量。
 
    政策层面环保及重大会议召开对钢厂生产仍有影响,但边际效应在减弱。根据上海有色网了解到的情况,青岛市一百公里以内的工地全停,周边钢厂接到通知:300公里以内的钢厂高炉限产40%-50%,影响时间大概在5月20日到6月20日。交通管制也已经从严,目前济南已经停止向青岛发送钢材资源。山东部分钢企也借此机会进行高炉检修,整体供应影响相对有限,在影响供应的同时,工地停工对需求也是利空。
 
    从钢厂高炉开工看,开工率延续缓慢回升态势,高炉开工率站上70%,当前升至70.17%。最新中钢协统计数据显示,5月上旬粗钢日均产量194.33万吨,环比增1.74%。产量在高利润下维持增长态势。
 
    环保影响的边际效用在减弱,钢厂高利润下供应增加明显。究其原因:首先,高炉-转炉通过工艺的改进,例如将炉壁变薄以加大容量,或者在转炉中添加更多的废钢,有些钢企废钢使用量达到30%,大大提高了出钢量;其次,电弧炉更短的投产周期以及停复产的灵活性使得供给弹性加大。用生铁产量/粗钢产量计算的比例,18年1-4月的数值为0.8263,创历史低位。这表明钢厂正在加大废钢的使用量,来降低环保限产对于钢铁产量的影响。
 
    电弧炉钢角度看,近年来不断提高的环保要求为电弧炉炼钢的发展提供了机遇,未来电弧炉的发展得到了国家政策上的鼓励和支撑。电弧炉的建设周期更短,停工成本远远小于高炉-转炉,停复产具有灵活性。一般一座1000立方米的高炉熄火再点火的成本在1000-2000万元之间,而电弧炉几乎没有成本。此外,从冶炼周期、单位能耗、污染物以及环保等方面来看,电弧炉也都明显具有优势。2018年具有明确投产计划的新增电炉产能合计达1555万吨左右,主要集中在华东和华南。4月份以来随着钢材现货价格的回升,电炉钢炼钢利润也有所好转,高者有400元/吨的利润,产量也有所增加。
 
    需求角度看,中长期投资下滑决定需求下行,季节性旺季临近末端,需求转弱拐点基本确认。
 
    从需求季节性特征看,由于需求端3月底才启动,金三银四的旺季往后推移,5月份的需求有一定延续,但进入中旬之后成交开始转弱。现货价格角度看,上海三级螺纹钢现货价格到3990元/吨,上海热卷价格到4200元/吨,高价格对终端需求产生显著影响,下游工地观望情绪较浓,采购较为谨慎。近期南方高温连续降雨天气增多,势必对需求产生明显的影响,且持续时间难估计,需求转弱拐点基本确认。
 
    钢材进出口方面,4月我国出口钢材647.6万吨,环比增加82.5万吨,环比增长14.6%,同比下降0.2%;进口钢材104.5万吨,环比减少18.9万吨,环比下降15.3%,同比下降3.2%。随着国内外价差的扩大钢材出口量回升,国内钢材出口竞争优势有所显现,在一定程度上缓解了国内市场供应压力。中美停止贸易战,钢材出口短期或有提振。
 
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